As some might remember, I kind of like the Magic Sixes Screen (P/E < 6, P/B 6%) initially mentioned by Peter Cundill.
Many of the “Magic Sixes” companies are declining and/or cyclical companies which do not score well on my Boss Screen which is looking for stable companies.
The exception at first sight seems to be French DIY chain Mr. Bricolage.
After the recent stock market declines I had a look into the “Magic Sixes” screen (P/E < 6, P/B 6%), if some interesting companies show up as potential candidates for “contrarian” Plays.
Currently, using Bloomberg, the following “new” companies seem to be interesting:
BAM Groep
P/E 5.9, P/B 0.49, Div. Yield 6,42%
Dutch constrcution group. However highly leveraged, lots of goodwill and negative free cash flow, chart looks like a falling knife on the way to zero —> NOPE
ENEL SpA
P/E 5.4, P/P 0.57, Div. Yield 10.7 %
Large Italian utility.. Political risk, high debt load and negative tangible book. Howver significant free cash flow genration –> WATCHLIST
Mr. Bricolage
P/E 5,3, P/B 0.4, Div. Yield 6.34%
French DIY chain. Relatively low tangible book, relatively high debt but improving. Stable results over past year —> WATCHLIST
Europac
P/E 4.6, P/B 0.6, Div. Yield 7.7%
Spanish paper and cardboard producer. Good tangible book, however relatively high debt load. Volatile Free Cashflow generation, although very profitable in 2011 —> WATCHLIST
Summary: It is interesting to see that some “normal” companies enter into the “Magic Sixes territory”. So the choice for contrarian invetsments is getting better.
In November, I had a quick look at Iren SpA, an Italian company which would have qualified as a “Magic Sixes” company.
My summary was the following:
For me, the combination of a large debt pile, negative free cashflows and a significant portion of non-tangible book value makes Iren SpA more or less uninvestible. Based on the pure financials without any further analysis there doens’t seem to exist any Margin of Safety despite qualifying as “Magic Sixes” stock. For the time being, Iren will not be analyzed further as there seem to be more attractive “targets”.
Yesterday, Iren SpA announced that due to “one off effects”, they will actually show a loss for 2011 and the dividend is cut down to 1 cent per share.
The stock now is down almost 50% from when I wrote the post:
Interestingly, by just looking at “momentum” one would have come to the same conclusion. Both in absolute terms and relative terms, the stock started underperforming from October.
Or maybe “momentum” for low P/B Stocks (and magic sixes) maybe is a shortcut to detect weak balance sheets ? I don’t know but something to keep in mind.
Nevertheless, I will keep Iren SpA on my radar screen in order to learn more about the Italian market. In theory Iren would be a prime take over target.
Although my last “Magic Sixes” (P/B < 0,6, P/E 6%) Investment, Autostrada was not a runaway success, I still use the screener from time to time to see what companies are “really” cheap.
It might not be a big surprise that some Portuguese companies are among those “cheapies” now. As of today, the following Portuguese Companies are “magic Sixes”:
| P/B | P/E | Div Yield | |
|---|---|---|---|
| Ramada Invest | 0.380 | 2.68 | 10.45% |
| Orey Antunes | 0.440 | 5.11 | 15.48% |
| Grupo Soares | 0.400 | 3.30 | 7.48% |
Ramada is a steel company, Orey a shipping company and Soares a construction company.
As discussed before I also run a “Magic Sixes light” screener with slightly relaxed rules (P/B < 0.7, P/E 5%).
Here we get an additional 5 companies:
| P/B | P/E | Div Yield | |
|---|---|---|---|
| Corticeria Amorim | 0.67 | 6.78 | 7.09% |
| Sonae | 0.66 | 0.66 | 7.39% |
| Sonaecom | 0.67 | 0.43 | 5.71% |
| Conduril | 0.66 | 1.50 | 6.82% |
| Espirito Santo | 0.47 | 3.44 | 5.28% |
One has to keep in mind that only around 65 Portuguese companies are actually listed, so 8 “dirt cheap” out of a total 65 is quite significant.
A relatively well known problem of most Portuguese companies is their relatively high debt load. With Portuguese banks in trouble (not to speak of the Government), it is intersting to look at debt levels. I usually look at nebt debt / market cap in combination with EV/EBITDA:
| Net debt per share | Share price | Net debt/Marcet cap | EV/EBITDA | |
|---|---|---|---|---|
| Ramada Invest | 3.03 | 0.67 | 452% | 6.52 |
| Orey Antunes | 0.55 | 1.15 | 48% | n.a. |
| Grupo Soares | 4.87 | 0.29 | 1679% | |
| Corticeria Amorim | 1.01 | 1.41 | 72% | 4.35 |
| Sonae | 0.62 | 0.45 | 138% | 4.33 |
| Sonaecom | 0.76 | 1.23 | 62% | 3.38 |
| Conduril | -33.8 | 22 | -154% | 0.55 |
| Espirito Santo | 313 | 5.3 | 5906% | n.a. |
Ratios above 100% are very critical in my opinion, because then a capital increase to “save” the company needs to be above current market cap which is highly unlikely.
Based on this list, Conduril looks like a ” bad data” input.
A P/E of 1.5, EV/EBITDA of 0.55 and Net cash above current market cap must surely be a mistake or ?
However a quick look into Conduril’s 2010 annual report shows an amazingly profitable company.
In 2009 and 2010, the company earned net margins 13-14% and ROEs of 30-40%. .
So how comes ? The answer seems to be relatively easy: Conduril is very active in the “hot” African markets Angola, Mozambique and Botswana. I only have 2009 figurtes, but of the 250 mn EUR sales in 2009, 167 mn were in Angola and only 45 mn or less than 20% in Portugal.
Of course doing business in those countries will be quite risky, but nevertheless it is a very intersting case.
Trading seems to be relatively strange. As far as I can see, 1000 shares are traded most of the days at 22 EUR per share, the chart doesn’t really look like a stock chart:
However it is definitely a stock I want to research deeper.
It might also make sense to look at the other less indebted comapanies at some point in time. If one wants to bet on a Portuguese Non-default, those stocks might be more interesting than Portuguese Govies.
Regular reader know that I run a “Magix Sixes” screening for investment idea generation.
This idea is from Peter Cundill’s book and is a very simple screen: Stocks which trade below 0.6 book, below 6 PE and have a dividend yield of > 6%.
As one could imagine, the result of this search are not really “wide moat” beauties…
However, one new entry, Creston PLC doesn’t look too bad.
Read more
– ESSO S.A.F (French Exxon subsidiary)
– Stora Enso (another paper company)
– Deutsche Lufthansa– CSP International (Italian underwear, firewall blocks website ;-))
– Screen Service (Italian manufactorer of television broadcasting equipment)
– Isagro SpA (Italian producer of herbicides)
– Mondadori (Italian publisher, majority owned by Berlusconi)
It looks like an interesting time for contrarian investors…..
Additionally i run a “magic sixes light screen” with slightly relaxed rulse (P/b 0.7, P/E 7, Div. yield 5%)
Some interesting companies there:
– ICT Automatisering (Durch softwar company)
– Huntsworth PLC (UK PR company)
– BWG Homes (norwegian residentail house builder)
One of the companies which recently appeared in the Magic Sixes Screening (P/B < 0.6, P/E 6%) is another Italian Company named Iren Spa.
Based on “simple” criteria, the Share seems to be really cheap:
P/B 0.58
P/E 4.59
Div. Yield 9,15% (!!)
The description of the business in Bloomberg reads as follows:
IREN S.p.A. generates, distributes, and sells electricity and district heating. The Company manages natural gas distribution networks, markets and sells natural gas and electricity, and manages water services.
Based on available data, the bulk of the business seems to be energy distribution, geographically 100% of the business is done in Italy.
Market Cap is around ~ 1bn EUR– There doesn’t seem to be a single majority shareholder.
The company was IPOed almost exactly 11 years ago at 2,70 EUR. Even taking into account dividends, the performance from the initial IPO was around -6% p.a., which is better than the Italian BM index (9% p.a.).
However, the first thing I usually check is the debt load and free cashflows.
Currently, they have around 2.14 EUR per share net debt per share, which results in an enterprise value of ~3,50 EUR per Share. Based on trailing 12M EBITDA of 0,43 EUR, this results in 12M trailing EV/EBITDA of 8,8x, which for a Italian utility seems to be quite rich.
Based on Bloomberg, free cashflow has been negative for every single year since IPO.
Last but not least, only 0,42 EUR of the 1.42 EUR book value is “tangible”. One would have to check, if certain infrastructure licenses are included in the intangible part.
However at this point I can already stop summarize:
For me, the combination of a large debt pile, negative free cashflows and a significant portion of non-tangible book value makes Iren SpA more or less uninvestible. Based on the pure financials without any further analysis there doens’t seem to exist any Margin of Safety despite qualifying as “Magic Sixes” stock. For the time being, Iren will not be analyzed further as there seem to be more attractive “targets”.
Home Retail Group war ja einer der Werte, die beim Screening nach der Peter Cundill Methode (KGV <= 6; KBV = 6%) hängen geblieben sind.
Freundlicherweise hatte sowhl Thomtrader wie auch David dazu kommentiert, ich gebe das einfach mal wieder:
Thomtrader:
HRG:
seit 3 Jahren nun rückläufige flächenbereinigte Umsätze. Bei Argos hat sich die Talfahrt 2011 dramatisch beschleunigt. SSS -9%. Die Frage ist: kommt eine Trendwende? Was sind die Ursachen für die Talfahrt? Falls auch zukünftig die Dividende nur aus dem Jahresüberschuss bezahlt werden wird, dann wird sie bereits wohl für 2011 gekürzt werden müssen.
David schreibt:
25. August 2011 um 13:23 (Bearbeiten)
ja ist schon toll, wenn man die technischen Möglichkeiten dazu hatMir ist ja gleich die Home Retail Group pcl ins Auge gefallen, irgendwie hatte ich da eigentlich noch was positives im Hinterkopf. Hab dann auch mal einen Blick ins Zahlenwerk auf der Internetseite geworfen, was mich eigentlich auf den ersten Blick positiv überrascht hat:
– 65% Eigenkapital
– leider 36% der Bilanz Goodwill
– jedes Jahr einen halbwegs konstanten Gewinn (rückläufig)
– poitive CF’s
– in 2011 eigene Aktien zurückgekauft
– konstanten Dividende (’07= 13 GBP, ’08= 14,7 GBP, ’09= 14,7 GBP, ’10= 14,7 GBP)Quelle: http://www.homeretailgroup.com/ar/2011/financial/groupfiveyear/
Also hab ich auf den ersten Blick keinen Grund für den so starken Kursverfall gefunden (über 70% Verlust seit dem Börsengang in 2006, wenn ich das richtig verstanden habe) Vielleicht war der Börsengang einfach mal zu teuer, und dazu kamen dann noch die rückläufigen Zahlen…
wenn du dir ein paar Werte in der nächsten Zeit anschaust, dann ja vielleicht auch den. Würd mich freuen
Antworten
David schreibt:
25. August 2011 um 16:22 (Bearbeiten)
Hab mal noch folgendes zur Home Retail Group herausgesucht:Geschäftsmodell:
Die Home Retail Group plc (HRG) ist der führende britische Einzelhändler bei Konsumgütern. Insgesamt beschäftigt die Gruppe ungefähr 48.000 Personen und hat über 1.000 Filialen auf den Britischen Inseln. m April 1998 kaufte das Unternehmen GUS plc den Einzelhändler Argos auf, dessen Produkte zu der Zeit Schmuck, Spielsachen, Elektronik und Haushaltsartikel waren. 2000 wurden Argos, GUS Home-Shopping und Realitiy UK Lieferservice in der Home Retail Group vereinigt. Die beiden letzteren wurde 2003 und 2006 wieder verkauft. Im Dezember 2002 wurde Homebase zugekauft. Am 10. Oktober 2006 spaltete sich HRG von seiner Muttergesellschaft GUS plc ab und wurde ein eigenständiges börsennotiertes Unternehmen. (Quelle: Wikipedia)Also eigentlich find ich die Branche und das Geschäftsmodell ganz interessant: langweilig, wenig zyklisch und verständlich.
Bleibt noch die Frage nach der Konkurrenz und dem Wert des Marktanteiles offen. Laut Geschäftsbericht beläuft sich der Marktanteil auf rund 10%. Ein bisschen zur Branche findet man auch hier:
http://expectingvalue.com/2011/n-brown-group#comments
Management, Aufsichtsrat Aktionärsstruktur usw.:
Der heutige CEO ist Terry Duddy und seit 2006 der CEO. Er war zuvor bei der GUS (Muttergesellschaft) Was mir bei durchblättern er Biografien auf der Homepage auffällt, das einige doch schon ein paar Jahre dabei sind. (meist seit den 90er) und zuvor jeweils bei der GUS, Homebase oder Argos im Management waren. Aus dem GB ist dazu vielleicht noch folgendes interessant:Directors’ interests
The beneficial interests of the directors, together with non-benefi cial interests in Home Retail Group plc shares, are shown below. There were no changes to these interests as at 20 April 2011:
Number of ordinary shares at 26 February 2011
Terry Duddy 2,497,570
Richard Ashton 708,122
Oliver Stocken 146,094
John Coombe 65,068
Penny Hughes 24,226
Mike Darcey 3,546Naja haut mich jetzt nicht sonderlich um, aber wenigstens ist das Management überhaupt beteiligt.
Substantial shareholdings
As at 20 April 2011, the Company had been notified under Rule 5 of the Financial Services Authority’s Disclosure and Transparency Rules of the following holdings of voting rights in the issued share capital of the Company:Total number of voting rights (ordinary shares)
Schroders plc 114,555,581
BlackRock (UK) Limited 63,137,923
Taube Hodson Stonex Partners 43,983,617
AXA S.A. 42,510,359
Tradewinds Global Investors LLC 41,793,958
Legal & General Group plc 34,590,018Purchase of own shares
On 28 April 2010 the Company announced a return of capital to shareholders through a share buy-back programme. The share buy-back programme has been completed; 64,000,000 shares have been purchased, for cancellation, at an average price of 233p and a net cash cost of £150m. The purchased shares represent 7.3% of the 877,445,001 issued ordinary shares at the 27 February 2010 balance sheet date.Zu den Geschäftszahlen hatte ich ja oben schonmal was kurzes geschrieben. Also auf den ersten Blick gefällt mir das Untenehmen sogar ein bisschen. Aber ich kann die Bewertung nicht ganz verstehen. Es macht Gewinn und erwirtschaftet zumindestens durchschnittliche Kapitalrenditen, also sollte es doch grob gesagt mindestens den Buchwert wert sein. Außerdem ist das Unternehmen kein kleiner Nebenwert und im FTSE 100 gelistet. Da sind doch riesige Marktineffizienzen dann doch eher selten. Als wenn jemand das Unternehmen genauer kennt, oder vielleicht sogar die Schwachstellen kennt würd ich mich freuen.
Persönlich schaue ich bei UK Unternehmen die “merkwürdig” billig sind immer auf 2 Dinge
1. Pensionspläne (in UK notorisch in den Miesen)
2. Operating Leases.
Zu 1. Pensionen:
Im Geschäftsbericht findet man dazu ab Seite 85 relativ viel Infos was schon mal positiv ist. 2009 gab es noch ein Defizit von ca. 105 Mn GPS, per Ende GJ 2010 war aufgrund der positiven Kapitalmarktentwicklung der Marktwert der Assets ungefähr gleich den Verbindlichkeiten. Wirklich vorbildlich sind m.E. die Sensitivitäten auf Seite 86. Die Annahmen insges. sind OK, nicht aggressiv aber auch nicht konservativ (5,7% Discount rate ist noch relativ hoch). Anscheinend hat man sich auch verpflichtet, zukünftig noch in den Fonds nachzuzahlen.
Zwischenfazit Pensionen:
+ positiv: sehr detailiertes Reporting, Annahmen sind OK
– negativ: doch recht volatile Angelegenheit, relativ aggresive Asset Alloc. (50% Equity & Hedge Funds). Funding Level dürfte aktuell wieder eher negativ sein.
Insgesamt sollte man bei der Bewertung hier doch mit einem gewissen Abschlag (tbd.) rechnen. Aus dem Bauch heraus würde ich mal 100 Mio GBP bei einer Bewertung als Sicherheitsmarge abziehen.
Zu Punkt 2: Operating Leases.
Wie bei einem UK Retailer üblich, sind anscheinend der Großteil der Läden angemietet. Auf Seite 95 sieht man auch schön, dass sich diese Verpflichtungen auf insgesamt 3,7 Mrd. GBP summieren.
Selber gehalten wird gemäß Seite 81 nur Immobilien im Wert von 108 Mio GBP, dazu noch knapp 100 Mio. Financial Leases.
Genauere Infos zu den Operating Lease gibt es dazu wie üblich nicht, lediglich die Aussage, dass sie “non cancelable” sind, also nicht kündbar.
Damit stehen wir quasi vor dem “Praktiker Problem”: Sinkender Umsatz und unkündbare Mietverträge, die vmtl. deutlich teurer sind als die akutellen Konditionen. Bei 3,7 Mrd. GBP ist der Hebel natürlich recht hoch, auch wenn Home Retail anders als Praktiker sonst keine Finanzschulden hat.
Gemäß Seite 84 hat man immerhin 200 Mio Pfund dafür zurückgestellt (Provision for onerous Lease contracts), das sind inkl. der Financial Leases gut 5,5%.
Der Schlüssel zur Wertermittlung bei Home Retail Group (und auch den anderen UK Retailern) dürfte die “faire” Bewertung der Mietverpflichtungen sein. Dazu muss man sich allerdings glaube ich im UK Handelsimmobilienbereich gut auskennen, was ich derzeit nicht tue.
Tendenziell ist die Kombination zu hoher Mieten und sinkender Umsätze pro Laden natürlich äusserst ungünstig. Bei Einzelshandelsimmobilien in UK gibt es m.W. oft auch Inflationsanpassungsklauseln, was momentan bei Home Retail besonders böse wäre.
Interessant ist z.B. auch bei Home Retail, wenn man mal z.b. EV/EBITDA um die Operating Leases adjustiert. Unadjustierter EV/EBITDA ist bei günstigen 4,0, rechnet man aber die ca. 4.5 GBP pro Aktie on Operating Lease Verbindlichkeiten drauf, ist man bei einem EV/EBITDA von gut 14.
Fazit: Ob Home Retail ein interessantes Invetsment ist, hängt meines Erachtens davon ab ob und wie die signifikaten Operating Lease Verbindlickeiten marktkonform sind. Zum jetzigen Zeitpunkt kann ich das aber leider nicht beurteilen. Von daher gibt es aktuell aus meiner Sicht auch keine “Margin of Safety”.
Im Peter Cundill Buch Review hatte ich ja angemerkt, dass Cundill anscheinend lange (oder immer noch ?) unter anderem mit der relativ einfachen “Magic Sixes” Formel arbeitet also Aktie bei denen:
– KBV <= 0,6 ist
– KGV <=6
– Dividendenrendite >= 6%
Auch im Internet werden die “Magic Sixes” ab und zu mal erwähnt, meistens im Zusammennhang mit Peter Cundill. Anscheinend hat er die “Formel” hauptsächlich dazu verwendet um zu schauen ob der Markt an sich billig ist, siehe hier.
Ich bin ja kein Fan von “Formula Investing”, finde es aber als Startpunkt bzw. Screening Hilfe recht nützlich. Da man das Gelesene auch immer gleich anwenden soll, habe ich einfach mal einen entsprechenden Bloomberg Screen erstellt, erstmal fokussiert auf Europa und mit dem Zusatzkriterium Market Cap > 10 Mio. um die Schrottwerte auszufiltern. Das Ergebnis anbei:
| Short Name | P/E | P/B | Dvd Yld | Market Cap Mio |
|---|---|---|---|---|
| BNP PARIBAS | 4.90 | 0.58 | 6.37 | 39,879.6 |
| AXA | 4.32 | 0.59 | 6.74 | 24,038.1 |
| SOC GENERALE | 4.44 | 0.38 | 8.33 | 16,425.7 |
| NATIXIS | 5.03 | 0.49 | 8.37 | 8,507.3 |
| SPAREBANK 1 SR B | 5.40 | 0.58 | 6.37 | 5,563.6 |
| AUSTEVOLL SEAFOO | 5.14 | 0.58 | 6.00 | 5,128.8 |
| CIC | 4.14 | 0.46 | 7.20 | 4,696.4 |
| UPM-KYMMENE OYJ | 5.45 | 0.60 | 6.68 | 4,430.8 |
| RESOLUTION | 1.52 | 0.47 | 7.45 | 3,630.7 |
| FINMECCANICA SPA | 3.59 | 0.40 | 8.74 | 2,789.0 |
| DELTA LLOYD NV | 3.41 | 0.43 | 8.57 | 2,031.2 |
| CA ILE FRANCE | 4.50 | 0.35 | 6.75 | 1,356.2 |
| PUBLIC POWER COR | 3.46 | 0.20 | 13.48 | 1,317.8 |
| BANQ NATL BELGIQ | 1.31 | 0.23 | 6.09 | 1,114.0 |
| BANK OF CYPRUS | 3.68 | 0.37 | 8.18 | 1,007.0 |
| HOME RETAIL GROU | 5.43 | 0.37 | 13.05 | 1,031.4 |
| CA NORD DE FRANC | 4.68 | 0.35 | 7.76 | 973.9 |
| GRIEG SEAFOOD AS | 4.72 | 0.50 | 17.09 | 873.2 |
| TETRAGON FINANCI | 1.30 | 0.54 | 6.25 | 849.7 |
| CRCAM DU LANGUED | 3.98 | 0.32 | 6.91 | 748.2 |
| SPAREBANKEN OST | 4.71 | 0.39 | 14.71 | 704.9 |
| AUTOSTRADA TO-MI | 5.39 | 0.53 | 6.97 | 605.0 |
| CA ATLANTIQUE VE | 4.58 | 0.27 | 6.92 | 482.0 |
| CA SUD RHONE ALP | 3.88 | 0.35 | 6.57 | 478.8 |
| ROTTNEROS AB | 4.55 | 0.39 | 6.45 | 464.8 |
| BANK GREECE | 2.17 | 0.51 | 9.55 | 397.3 |
| CA NORMANDIE SEI | 3.65 | 0.29 | 7.65 | 393.9 |
| CA LOIRE-HAUTE-L | 3.83 | 0.29 | 6.07 | 340.6 |
| SEQUANA | 5.54 | 0.40 | 6.03 | 332.7 |
| CA TOURAINE POIT | 4.34 | 0.26 | 6.36 | 320.1 |
| ULJANIK PLOVIDBA | 3.26 | 0.50 | 7.16 | 283.9 |
| CA ILLE ET VILAI | 3.49 | 0.25 | 7.14 | 278.8 |
| CREDIT AGRICOLE | 3.81 | 0.27 | 6.47 | 255.6 |
| CREDIT AGR MORBI | 3.50 | 0.28 | 6.85 | 239.4 |
| PEKAES | 3.29 | 0.54 | 17.54 | 182.3 |
| STAR BULK CARRIE | 3.47 | 0.19 | 13.89 | 116.5 |
| NES PRESTEGJELD | 5.41 | 0.32 | 6.61 | 108.8 |
| LES NX CONSTRUCT | 5.17 | 0.40 | 8.96 | 80.4 |
| GAME GROUP PLC | 4.99 | 0.24 | 28.54 | 80.8 |
| NUTEX | 0.79 | 0.00 | 11.11 | 73.5 |
| GRUPO SOARES DA | 2.78 | 0.33 | 7.23 | 49.7 |
| BASHNEFTEGEO-BRD | 2.82 | 0.49 | 6.21 | 45.7 |
| ESTORIL SOL SGPS | 4.63 | 0.43 | 8.33 | 40.1 |
| TATNEFTEPROM-BRD | 4.14 | 0.49 | 53.85 | 33.9 |
| HF COMPANY | 5.20 | 0.46 | 9.17 | 33.0 |
| WOOLWORTH CYPRUS | 3.85 | 0.18 | 6.21 | 30.9 |
| ERMES DEPARTMENT | 4.72 | 0.34 | 15.29 | 29.8 |
| HELLENIC CARRIER | 1.48 | 0.32 | 14.07 | 24.6 |
| TSKB YATIRIM ORT | 4.49 | 0.51 | 9.59 | 21.2 |
| LOGICOM LTD | 4.03 | 0.40 | 6.90 | 21.0 |
| FAIRPOINT GROUP | 5.02 | 0.54 | 9.26 | 20.9 |
| MOLINS PLC | 5.65 | 0.37 | 6.42 | 17.5 |
| SOFT COMPUTING | 4.15 | 0.59 | 8.31 | 10.7 |
Immerhin sind 53 Werte in der Liste, darunter u.a. das “Who is who” der Französischen Finanzindustrie inkl. der ganzen Credit Agricole Töchter.
Dennoch sind einige der “einschlägigen” Aktien darunter, wie Public Power, Autostrade Torino-Milano aber auch UPM und einige Norwegische Fischfarmen.
Ein paar der Werte werde ich mir wohl die nächste Zeit noch anschauen.
Auf US Aktien (also Sitz der Gesellschaft in USA) angewendet, findet er übrigens nur eine einzige Aktie (International Shipholding). Frei nach Peter Cundill würde ich sagen, dass Europa damit relativ gesehen billiger ist als USA.
To be continued.
One stock which has been popping in and out of the Magic Sixes Screen several times is the Finish Paper Company UPM Kymmene.
Current “simple” value metrics are (stock price 8,30 EUR):
P/B 0.60
P/E Trailing 2010 5.4
Dividend Yield: 6,65%
Market Cap is 4.4 bn, there are no majority shareholders. The stock is fairly liquid.
Some standard quick qualitiy checks:
Tangible Equity: Tangible book value per share is 10,86 EUR (YE 2010), which represents ~80% of book value, so no issues here
Debt: Net debt per share is relatively high at ~7.1 EUR per share, however with ~2.5 EUR trailing 12M EBITDA per share, total EV/EBITDA at ~6.8 looks OK.
Free cashflow: Free cashflow is positive as far as I can look back (1999).
If I find a stock interesting, I try to do a quick check of historical earnings quality and cashflow usage based on Bloomberg numbers:
| Year | Earnings | Dividends | Free Cashflow | Debt per share |
|---|---|---|---|---|
| 2001 | 1.93 | 0.75 | 1.62 | 10.52 |
| 2002 | 1.06 | 0.75 | 1.67 | 10.53 |
| 2003 | 0.61 | 0.75 | 1.26 | 10.21 |
| 2004 | 1.76 | 0.75 | 0.70 | 9.58 |
| 2005 | 0.50 | 0.75 | 0.31 | 9.62 |
| 2006 | 0.65 | 0.75 | 1.11 | 7.92 |
| 2007 | 0.16 | 0.75 | 0.37 | 7.96 |
| 2008 | -0.35 | 0.40 | 0.14 | 9.12 |
| 2009 | 0.33 | 0.45 | 1.97 | 7.74 |
| 2010 | 1.08 | 0.55 | 1.43 | 7.14 |
| Total | 7.73 | 6.65 | 10.57 | |
| In % of Earnings | 86.1% | 136.8% |
In this case, the result looks quite good. UPM seems to generate much higher free cashflows than earnings (137%). Also 86% of Earnings have been distributed to shareholders via dividends and the company has significantly reduced debt until 2010.
First summary after this “Quick check”: From a “semi mechanical” point of view, the stock might be a interesting Contrarian investment, so it makes sense to more deeply research the company.
value and opportunity 