Thrift Conversions / Privatisierung von Sparkassen – Teil 2

Nachdem im ersten Post ja aus Seth Klarman’s “Margin of Safety” zitiert wurde, habe ich noch einen Blog Post bei dem empfehlenswerten “Frog’s Kiss” Blog gefunden zum gleichen Thema.

Der Verfasser ist relativ und und betont, dass diese Privatisierungen nicht immer so positiv sind:

Just because Peter Lynch and Seth Klarman have singled out thrift conversions as a fertile hunting ground for investments, doesn’t mean that all conversions are brimming with investment potential. It’s kind of easy to determine that they are cheap with huge discounts to TBV, but you still need to consider whether or not the business is any good. Deposits are very important to banks, so it stands that examining them in greater detail is worthwhile in judging the bank’s overall attractiveness.

Fairerweise muss man sagen, dass Klarman in “margin of Safety” auch betont.

Nach Ansicht des Autors sollte man unbedingt zwischen einer Bank unterscheiden die im Prinzip Ok gemanaged ist und echten “Turn arounds”:

While I am interested in turnarounds of companies that are simply adapting their formula within reasonable parameters, I have a hard time considering thrift conversions turnaround candidates. I would differentiate between an improvement in operations from which many conversions benefit and a turnaround which implies that operations suffered from past mismanagement.

Ganz interessant sind noch die Details zur Finanzierung bei verschiedenen US Thrift Conversions.

Fazit: Trotz niedriger Price to Book Werte sind solche Bank Privatisierungen noch lange kein Homerun. Man muss sich genauso wie bei normalen Banken Gedanken um Asset Qualität und Finanzierung machen. Allerdings ist der Startpunkt (all other things equal) doch relativ attraktiv.

2 comments

  • Wäre es nicht interessanter, wenn schon, dann in die französischen Sparkassen zu investieren, die mit KGV 5-6 notieren? Oder z.B. die Credit Agricole, die im Euro Stoxx notiert ist? Spanien ist doch ein bißchen arg heiß. Ich kenne mich damit aber nicht aus; es müßte halt eine Bank sein, die ausschließlich regional verankert ist, und die möglichst wenig in den Südstaaten getrieben hat.

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