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Nintendo Co. – from “Moat Superstar” to Net-Net ?

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There was an interesting article in Business Week about Nintendo, which is expected to book its first lost since a long long time.

One of the quotes were:

It’s hard to say whether Nintendo can regain its footing, says Melissa Otto, director of active equity at TIAA-CREF, the manager of retirement accounts for employees of nonprofit institutions. The company’s stock has fallen so far—shares reached a 52-week low on Jan. 27—that it’s approaching the company’s cash value, she says. “They have a fantastic track record,” Otto says. “They have a wonderful brand. But the question is: Does the consumer care now?”

A quick look into the balance sheet shows:

The company currently trades close to book value (P/B 1.2). Net current assets are only slightly lower, no goodwill, no financial debt.

Cash and marketable securities were around 6000 Yen per share per end of year 2011. There seems to have been a certain cash burn in the first 9 months of FY 2011, this is somthing to watch. However this could also be an FX conversion effect if the cash was held for instance in EUR.

Interestingly for the 9 Month 2011, tha largest part of the announced losses were currency losses.

The stock chart in YEN looks quite bad, we are back at 1989 levels:

Shareholders:

The shares shares are widely held, no dominating shareholder. 10% are treasury shares. I wonder wether this would be a nice target for some shareholder activism….

Analyst sentiment is bad (which is good).

For the time being, I have no idea how to value Nintendo, but it is definitely something to watch. The “Intangible” value of the game franchises (Mario, Pokemon etc.) could be huge, however there are many well known headwinds like Mobile phone games etc.

If Nintendo again manages to reinvent itself like they did with the WII, then the upside could be huge. If they fail, at least they will not go bankrupt any time soon.

In any case, Nintendo is an interesting example how a “Moat” or “Gillette Razorblade” business model can dissappear through technological change pretty quickly, at least in the consumer electronics area. So watch out Apple.

Ben’s Zigarrenstummel – Neue Net-Nets mit mehr “Liebe”

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Nachdem ja der erste Artikel zu den Net Nets ála Graham durchaus zurecht als etwas “lieblos” bezeichnet wurde, starten wir einfach einen neuen Versuch.

Diesesmal fragen wir folgende Kriterien ab:
1. Market Cap >= 10 Mio EUR
2. Working Capital (ohne Adjustierungen) MINUS Gesamte Verbindlichkeiten > Market Cap
3. Keine Immobilien-, Finanz oder ähnliche undurchsichtige Gesellschaften
4. Es wurde in 2010 ein Gewinn erzielt
5. Es wird zumindest etwas Material an einer Börse gehandelt

Das schränkt die Auswahl an Westeuropäischen Werten schon deutlich ein, übrig bleiben folgende Werte (Zahlen in Mio. EUR):

Name Net WC Market Cap Delta Delta in%
EL.EN. SPA 133.3 69.7 63.6 91.2%
VIANINI INDUSTRI 63.4 42.4 20.9 49.3%
INTRACOM S.A TEC 28.5 19.4 9.1 46.6%
HARVARD INTERNAT 18.1 13.3 4.8 36.5%
KLEEMANN HELLAS 42.7 31.5 11.2 35.7%
NORTHAMBER PLC 23.1 17.7 5.4 30.5%
BORGOSESIA 95.9 85.8 10.1 11.7%
CDC POINT SPA 21.8 20.1 1.7 8.6%

Im Schnelldurchlauf noch ein erster Blick auf die Unternehmen:

1. EL.EN aus Italien stellen v.a. medizinische Laser her. Auf den ersten Blick durchaus interessant
2. Vianini ist Teil des Italienischen Caltagirone Geflechts, zu dem u.a. auch Cementir gehört.
3. Intracom ist ein griechischer Telekomausrüster. Wird sporadisch auch in Deutschland gehandelt
4. Harvard Int. aus UK vertreibt anscheinend diverse elektronische Geräte
5. Kleemann ist ein Griechischer Hersteller von Gabelstaplern etc., allerdings kein Deutsche Listing
6. Northamber aus UK scheint eine Art Elektronikhändler zu sein
7. Borgosesia stellt Textilmaschinen her
8. CDC scheint so eine Art Hyrican zu sein, also stellt PCs und Notebooks her.

Immerhin alles Unternehmen, die einen zweiten Blick verdient haben. Zum Abschluss dieses Teils noch ein kurzer Blick auf die Performance 2011:

Perf. 2011 YTD
EL.EN. SPA 14.0%
VIANINI INDUSTRI 10.1%
INTRACOM S.A TEC 27.3%
HARVARD INTERNAT -10.8%
KLEEMANN HELLAS 14.7%
NORTHAMBER PLC 9.5%
BORGOSESIA -3.5%
CDC POINT SPA -0.8%
avg 7.5%

Im Durchschnitt haben unsere “Net-Nets” also 7,5% in 2011 gemacht, ein durchaus ordentlicher Wert, immerhin z.B. fas 3,5% besser als der Stoxx Small Cap Index oder fast 6% mehr als der MSCI Europe Small Cap Index.