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Frosta AG – Defining their own Category the Hard Way

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Disclaimer: This is not Investment advice. The stock discussed is very illiquid and trades at the unregulated market (Freiverkehr). If you want to buy this stock, work very carefully with strict limits. The author owns the stock and might buy/sell it without giving prior notice. And as always: PLEASE DO YOUR OWN RESEARCH !!

After having two (relatively) exciting stocks in the last two weeks with Rocket Internet and Innoscripta, I decided to tune down the exitement a little bit and focus on a very boring, family run German small cap this time. In order to not fall asleep, you might want to listen to the Soundtrack while reading:

Elevator Pitch:

This write-up is special in two ways. For one, I have privately bought the stock already a few months ago. Secondly, I base this write-up on another write-up from my friend Jon from abilitato.de. So please read that one before you read my “mini-writeup” where I only focus on a few specific aspects.

In a nutshell, Frosta is a boring, under-the-rader German family owned and run frozen Food company that does not do a lot of investor relations but runs a very convincing strategy focusing on additive-free ready made frozen meals. Inventing this category more than 20 years ago, the main Frosta brand is now growing with solid “mid teens” percentage rates p.a., has succesfully managed to enter and grow in neighbouring countries and with profitability that is steadily increasing. For the quality of the company and the potential growth prospects, the stock is still relatively cheap in my opinion at around 12×2025 P/E (ex net cash).

Here ist the write-up. Best read it after having a decent “Chicken Paella” from Frosta 😉

Frosta mini write-up-1Download

Halbjahresergebnisse AS Creation, Frosta und Magyar Telekom

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In den letzten Tagen gab es bei einigen der Portfoliowerte Halbjahresergebnisse. Da das Portfolio langfristig ausgerichtet ist, messe ich einzelnen Quartalen keine allzu große Bedeutung zu. Dennoch solte man ĂŒberprĂŒfen, ob es Nachrichten gibt die irgendwie den Investment Case verĂ€ndern.

Frosta:
Frosta hat den Halbjahresbericht veröffentlicht. Das Ergebnis pro Aktie ist im ersten Halbjahr mit ca. 47 Cent pro Aktie deutlich schwÀcher als im Vorjahr, wo noch 0,87 EUR ausgewiesen wurde. Allerdings war das zu erwarten, weil Frosta auch in der Vergangenheit erhöhte Kosten im Einkauf nur mit Verzögerung weitergeben konnte. Der Operative Cashflow und Free Cashflow pro Aktie hat sich deutlich positiv etwickelt, der Free Cashflow von ungefÀhr 0,46 EUR pro Aktie auf 0,63 EUR. Aktuell also kein Handlungsbedarf.

AS Creation
As Creation hat trotz deutlichem Umsatzzuwachs ein auf den ersten Blick etwas enttĂ€uschendes Halbjahresergebnis von 1,63 EUR nach 1,74 EUR im Vorjahr gemeldet. Cashflow mĂ€ssig belastet die Investition in Russland und ein Lageraufbau, man meldet auch, dass man die Preise nicht genĂŒgend erhöht hat. Aber auch hier gilt, das es m.E. keinen fundamentalen Handlungsbedarf gibt.

Magyar Telekom
Magyar meldet 3% niedrigere UmsĂ€tze als im ersten Halbjahr. D.h. das ist natĂŒrlich eher am unteren Rande unserer Szenarien. Das Ergebnis pro Aktie liegt deutlich neidriger als im Vorjahr, Grund sind einige Sondereffekte, inkl. der Ungarischen Sondersteuer. Besonders interessant ist aber dieser Passus aus dem Halbjahresbericht:

Free cash flow (operating cash flow and investing cash flow adjusted for proceeds from / payments for other financial assets) increased by HUF 10.4 bn in the first half of 2011 to HUF 63.8 bn from HUF 53.4 bn in the same period of 2010. Improvement in working capital led to a HUF 3.1 bn increase in operating cash flow. Lower CAPEX spending and higher proceeds from real estate sales also supported the higher free cash flow.

Magyar scheint anscheinend die CAPEX dem Umsatz anpassen zu können, ohne Marktanteile zu verlieren. Auch hier aus meiner Sicht eigentlich eine positive Entwicklung und kein Handlungsbedarf.

Fazit: Sowohl Frosta, wie auch AS Creation und Magyar Telekom zeigen (allerdings erst auf den zweiten Blick), das die jeweiligen Investmentcases intakt sind.