Category Archives: CS Euroreal

CS Euroreal closed as well

Already yesterday’s news but here ist the link (German).

So not really a surprise, the price chart showed already clearly the outcome:

In the wake of this process, also the other funds lost further, which kind of makes sense as now even more real estate is hitting the market:

For instance the Axa fund lost even more:

As I have mentioned before, I think at some point in time, the funds could become interesting again, but there is no need to hurry now.

Edit: According to this article, business for the remaining open funds seems to be really good. So at some point in time we might see some selling activity from the closed funds.

Update DJE Real Estate, SEB and CS Euroreal

DJE Real Estate

Thanks to a friend a received the link to the recording including the slides.

Most important points:

– cash payment of ~17-20% of NAV in Juli (1.30-1.50 EUR)
– however overall cash flow to fund holders much slower than initially thought

In the original post I wrote the following

A) around 2/3 of the fund’s investments (based on NAV) are relatively liquid. It should be no big problem for DJE to return 5 EUR or more within the next 12 months or so. This would mean that at current prices, the investment itself should flow back pretty soon and the discount to intrinsic value could decrease equally soon

This seems to be have been overly optimistic. As far as I understood, a couple of funds have extension options from the side of the fund and some of the still open funds need at least 12 months notice to get the money.

According to management, the secondary market for those funds seem to be very illiquid with large discounts.

So for the portfolio, I will start selling the fund from today on, as my investment case which implied signifcant cash flows in the next 12 months does not really hold.

SEB & CS Euroreal

As now already widely known, the SEB has closed for good beginning of last week.

The CS Eurreal is trying its luck now with Monday, May 21st as the last day where investors can ask for redemptions.

Current price action and price to NAV for the CS indicates a very low propability of reopening:

So potential real estate buyers will see a large pipeline of real estate offers from all those funds with sometimes quite similar objects.

One thing which is interesting is that as far as I know, the funds do not really have to sell all obejcts within the communicated timeframe (i.e. SEB 5 years, AXA 3 years). If they don’t manage to sell, the deposit bank has to take over.

As the deposit banks most likely will not want to be involved in those cases (there will be a wall of law suits along the way) they most likely will directly auction off the properties.

So the end could be quite ugly in the worst case. On the other hand, if prices fall further, the run off funds could become interesting again.

Real estate investment funds – SEB Immoinvest and DJE real estate

Interesting developement with regard to the last two remaining closed real estate funds, CS Euroreal and SEB Immoinvest:

SEB wants to save itself by opening just for one single day on May 7th.

The price of the fund already jumped this morning:

EDIT: The SEB Immoinvest is not in the DJE Real estate fund

It will be interesting to see how this works out on May 7th. To a certain extend I find it relatively unfair, as this move punishes traditional fund savers, which might not know about this or have not enough time to react.

I am not sure, if the SEB Immoinvest itself would be a good special situation right now. According to the details of the “offer” , they will collect all orders from now on.

If the orders are less or equal existing liquidity (30% of the fund), they will pay out all orders, otherwise they will not pay out anything. So no “odd lot” tendering for the small guys, it is just “all or nothing”.

For me it is extremely difficult to assess how many people will redeem, my assumption is that all institutional ones more or less have to submit orders.

At current prices of 40 EUR, the upside would be some 30% whereas the donside would be the old price of around 34-35 EUR. So one has to assume at least a 50% chance of reopening to make this a positive exected value investment.

DJE Real Estate:

As Perlenfischer pointed out in the comments, there is a con call on MAy 7th with regard to further proceedings from DJE. This should be interesting.

Portfoliotransaktionen Update – Verkauf OIs

Ich bin ja noch den Update aus den Restverkäufen der OIs schuldig.

Am 10.08. gingen folgende Positionen raus:

AXA: Restbestand von 1.674 Anteilen zum VWAP 37.36 EUR
CS Euroreal: Restbestand 4.582 Stück zum VWAP von 52.07 EUR
DEGI Int.: 1.032 Stück zum VWAP von 27,71

Per 11.08. wurden noch verkauft

DEGI Int.: 2.153 Stück zum VWAP von 27.41, bleibt ein Restbestand von 3.540 Stück.

Bei AXA und CS Euroreal kann man schon mal Bilanz ziehen:

– Axa Immoinvest wurde zu 41.39 EUR gekauft und zu 37.28 EUR im Schnitt verkauft, macht inkl. der 1,85 EUR Ausschüttung eine Performance von -5,45%

– CS Euroreal wurde zu 52.13 EUR gekauft und zu 51.94 EUR verkauft, Nettoresultat ist -0,17%

Portfoliotransaktionen – Verkauf OIs , Schnäppchenjagd

Per heute werde ich mich erstmal komplett aus den OIs verabschieden (AXA, DEGI Int. und CS Euroreal).

Die Kurse haben sich relativ gesehen extrem gut gehalten, v.a. auch im Vergleich zu den börsennotierten Immobiliengesellschaften.

Dafür werde ich eine “halbe” Position (2,5% des Portfolios) RWE Stämme aufnehmen, sowie eine “halbe” Portion (2-3%) der IVG Wandelanleihe.

Ausführlichere Begründung folgt.

Neue “Aktuelles Portfolio” Seite

Mal eine “redaktionelle” Meldung: Ab heute gibt es eine neue Version der “Aktuelles Portfolio” Seite.

Statt der veralteten Scribd Datei gibt es jetzt immer einen Link auf das letzte Excel File und die Beiträge nach Werten geordnet. Das hilft uns auch selber die Beiträge zu finden 😉

Anbei hier nochmal der aktuelle Stand:

Aktuelles Portfolio

Portfolio KW 20.

Beiträge zu den Einzelwerten:

Long Core Value

Apogee: Erstanalyse
AS Creation: Erstanalyse und Update GB 2010
Benetton: Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
Bijou Brigitte: Erstanalyse
Buzzi Unichem: Erstanalyse
Einhell: Kurzanalyse
ENI: Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
EVN: Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
Fortum Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
Frosta: Erstanalyse und Update GB 2010
Hornbach: Erstanalyse Teil 1 und Teil 2
KSB Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
Magyar Telecom: Erstanalyse, Update 1, Update 2und ein Kommentar zur Dividendenbesteuerung
Medtronic: Erstanalyse
Noble Drilling: Kurzerwähnung
OMV: Erstanalyse
Nestle: Erwähnung als Pairtrade mit Green Mountain
Pargesa: Erstanalyse
Sto Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
Tonnelerie: Erstanalyse und Kommentar
Total Produce Erstanalyse, Update 1 , Update 2 und Update GB 2010
Tsakos Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
Vetropack: Eingangsanalyse
Westag Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting
WMF Kurzbeschreibung in unserem Eingangsposting

Long Opportunity

AIRE KGAA: Erstanalyse, Analyse GB 2010, 10% Meldung Grevenkamp und Q1 Bericht 2011.
Axa Immoselect: Erstanalyse, Informationspolitik, Monatsbericht März 2011 sowie noch hier und hier zu aktuellen Infos.
CS Euroreal: Kurzerwähung im Startportfolio und Update
DEGI International: Erstanalyse, Q1 Update, Bottom up Analyse und aktueller Objektverkauf
Draeger Genußschein: Erstanalyse, Gedanken zur Bewertung, Long/Sort mit Vorzügen, Balaton Kaufangebot, HV und Ausgleichszahlung und nochmal Ausgleichszahlung
HT1 Funding: Ersterwähnung im Eingangsposting, Update und Auswirkungen CoBa Kapitalerhöhung

Short Opportunity

Asian Bamboo: Erstanalyse und aufgrund der Vielzahl der Beiträge hier nur GB 2010 Analyse Teil 1 fehlerhafte EPS, Teil 2 Liquiditätslage, Teil 3 Biologische Assets, Teil 4 Operativer Cashflow Shenanigan, Frageliste an IR,
Interessante Details Einzelabschluss , Q1 Zahlen, das Baumwolle Märchen, Sperrholzplatten und noch ein kleiner Erfolg.
Green Mountain: Erstanalyse, “Aua” Update
Kabel Deutschland: Erstanalyse, Gedanken zum WACC, Updates Teil 1, Teil 2 und Teil 3
Netflix: Erstanalyse sowie Updates Teil 1 und Teil 2

CS Euroreal: bleibt weiter geschlossen soll aber zum IV. Quartal 2011 öffnen.

Mit dieser Pressemeldung hat die Credit Suisse angekündigt den CS Euroreal nach einem Jahr Schließung auch weiterhin geschlossen zu halten. Man will aber zum IV. Quartal 2011 wieder öffnen. Angesichts der schon jetzt recht hohen Liquidität und der anstehenden Immobilienverkäufe gehen wir davon aus, dass die Credit Suisse das ganz gut schaffen könnte. Der CS Euroreal ist immerhin einer der qualitativ hochwertigeren Fonds der Branche.

Unserer Ansicht wartet die CS das Spiel mit dem AXA Immoselect ab, der spätestens im November öffnen muss – sonst wird er abgewickelt.

Auch wenn es leicht später wird als von uns erwartet halten wir die Anlage in den CS Euroreal immer noch für sinnvoll.